亚瑟·海耶斯：Circle对Coinbase的依赖限制了USDC的市场覆盖范围

BitMEX联合创始人兼前CEO亚瑟·海耶斯指出，与行业竞争对手Tether（USDT）相比，稳定币USDC发行方Circle的估值可能过高。

这番分析批评恰逢Circle完成爆炸性首次公开募股（IPO）并在纽约证券交易所上市数周后，引发人们对下一家即将上市的加密企业的猜测。

海耶斯：Circle无法匹敌Tether的流通网络

这位BitMEX高管认为，Circle在稳定币市场面临重大挑战。他指出该公司的商业模式并不像许多投资者认为的那样可持续。

海耶斯对Circle的主要批评之一围绕支撑Tether成功的流通网络展开。他强调Tether在稳定币领域的主导地位，认为这归功于其早期布局加密资本市场形成的广泛流通渠道。

海耶斯进一步解释，Tether与主流加密交易所的深度整合助推了其成功，尤其是实现数字美元全球流通的能力。相比之下，Circle缺乏同等流通能力——其USDC的大规模分发严重依赖合作伙伴Coinbase交易所。

"如果你读到这里，评估稳定币发行商投资时唯一要问的问题是：他们将如何分销产品？"海耶斯强调。

据其透露，Circle需将50%的利息收入分给Coinbase以换取流通渠道，这种合作模式使Circle的利润远低于无需支付流通费用的Tether。尽管许多投资者押注Circle在IPO后将主导稳定币市场，但海耶斯认为这可能引发稳定币泡沫周期。

"股价将持续虚高...当美国公开市场出现首个稳定币发行商IPO后，泡沫就会破裂，届时数十亿资金将区分智者与愚人。"他在博客中写道。

雅虎财经数据显示，Circle（CRCL）股票在盘后交易中报147.45美元。

新晋稳定币发行商前路艰难

海耶斯预测，新入场者将面临流通渠道被垄断的困境：所有主流交易所都已自建或绑定现有稳定币发行商。他更警告社交媒体巨头和传统银行可能发行自有稳定币（如美国银行计划），进一步挤压新玩家空间。

"稳定币发行商必须依附加密交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行的渠道体系，"海耶斯断言。分析师Colin Wu援引其观点补充："Tether仅用不足百人团队便通过区块链技术完成全球银行系统的关键职能，而管理最优的商业银行摩根大通却需30万员工。"

尽管质疑Circle估值，海耶斯不建议做空，认为稳定币IPO热潮仍将持续。"绝对不要做空Circle！若认为Circle/Coinbase估值比例失调，或许该买入Coinbase。"

此番分析揭示了稳定币市场竞争格局中发行商面临的挑战，以及新入场者日益高筑的行业壁垒。